华安证券致力于打造成为一站式财富管理平台。华安证券构筑“一体两翼两个助推器”的发展模式,以经纪业务为重心,以自营业务和信用业务为两翼,以投资咨询业务和资管业务为助推器,构建—体化的财富管理平台。
   
以经纪业务为发展重心。华安证券的经纪业务由于区域特征明显,业务以安徽省内为主,所以净佣金率略高于行业平均水平。为了守住公司的市场份额,华安证券采取了全互联网化的网上交易策略,全方位建立客户服务体系,并为客户提供投资咨询业务以增加客户粘性。
   
证券投资业务提升利润空间。公司自营资金主要配置债券,且有业务优势。
   
信用业务为业绩增长点。受制于资本金约束,华安证券信用业务落后于同行。上市融资完成后,未来有较大拓展空间。
   
资管业务有较大发展潜力。与直接竞争者国元证券相比,华安证券的资管业务发展迅猛,有望后来居上,可先以安徽省为重心进行业务突围。
   
我们估算华安证券2016/17/18E营业收入分别为19.57/23.45/29.11亿元,归母净利润分别为7.40/8.86/11.00亿元;摊薄后的EPS分别为0.20/0.24/0.30元,BVPS分别为2.16/2.30/2.49。我们给予华安证券3.06—5.16的P/B,对应股价6.61~11.15元/股。
   
风险提示:经纪业务量价双杀风险、信用业务收入增长缓慢、债券市场信用风险爆发风险