首次覆盖给予“增持”评级,目标价格15.00元/股。考虑到公司在IPO完成后资本实力进一步提升,对于公司其他业务的发展具有极大的推动作用。给予公司2017年5.9倍PB,合理估值为15.00元/股。
   
公司深耕安徽,区域优势非常显著,这一优势未来有望继续保持。受益于省内持续精耕细作以及成功的外围市场扩张,公司经纪业务市场份额近年来稳中有升;鉴于当前佣金率较高与区域性、客户结构和品牌优势相关,预计短期内公司佣金率有望得到保持。
   
公司投资咨询和期货业务颇具潜力,财富管理转型值得期待。2012至2016H1,公司投资咨询业务净收入从60.75万增长至2101.5万,年均增速超过175%,同期行业投资咨询净收入增速仅为22.52%。基于公司在安徽区域内深厚的客户基础和较强的投资咨询业务竞争力,我们看好公司未来财富管理转型。控股期货子公司业内排名前1/3,增资完成,业务高速发展。
   
公司未来三年“以财富管理为基础,以大投行业务为龙头,以大投资和大资管业务为两翼,以其他金融业务为补充”,战略清晰,业务协同将持续推进。公司投行目前有3个IPO项目在会,受益于公司明晰的战略以及资源倾斜,公司大投行业务具有较大增长潜力;资管业务主动管理占比1/3以上,自有资金参与比例较高,公司经纪业务客户储备丰厚且投资咨询较为突出,转型财富管理有优势;大投资业务由股债投资为主向多样化投资转变,力求稳健。此外,公司上市后资本瓶颈将逐步解决,信用业务有望加速发展。
   
风险提示:股市大幅下跌带来业绩和估值的双重下降;行业监管加强