事件:公司公布2016年报,实现营业收入17亿,同比下降55%;归母净利润6亿,同比-68%。稀释EPS为0.21,同比-68%。每10股派发现金股利0.6元,现金分红2.17亿,分红比例36%。
   
点评:
   
净利润下滑68%,主要原因是公司以经纪业务和自营业务为主导的业务结构受市场波动影响较大。2016年公司实现净利润6亿,同比下降68%,低于行业平均水平(-50%),主要原因是公司以经纪业务和自营业务为主导的业务结构受市场波动影响较大。净利润较2015年减少了12亿,经纪佣金净收入和利息净收入占营业收入的85%,其中经纪佣金净收入占85%,同比-59%,比2015年减少了近15亿。“投资净收益+公允价值变动”实现收入近1个亿,比2015年减少了5.5亿,同比-85%。管理费用8.7亿,较2015年减少了2.5亿。资管业务、投行业务合计占营业收入的6%,对业绩的影响较小。
   
IPO融资51亿,大幅补充资本实力。2016年12月,公司IPO融资51亿,资本实力提升了近75%(2015年底公司净资产约为68亿)。资本的大幅补充,为公司拓展业务空间、提升品牌效应、推进管理改革、强化队伍建设打下了基础,在以资本为核心的证券行业,上市将带动公司进入新的发展节奏。在严监管的市场环境中,公司行业分类评级继续保持A类A级,稳健的经营有利于公司加快创新步伐。公司传统业务基本实力较强,代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)行业排名第28位,股票基金交易市场占有率0.729%。营业部128家。
   
投资建议:2017年是公司开启上市公司发展新征程的第一年,资本大幅补充,公司监管评级为A,经营稳健为创新发展打下了良好的基础,基本面有望发生较大变化;传统经纪业务市场地位及牌照齐全奠定价值基础;公司作为次新股,流通市值较小(100亿),在行业回暖的市场环境下,行业发展带动公司业绩提升,公司有望成为行情领涨标的之一,给予公司“增持”评级。预计2017-2019年EPS分别为:0.23、0.39、0.41,同比增长38%、70%、5%,六个月目标价14元/股。
   
风险提示:监管趋严,合规风险;市场风险可能导致业绩波动较大。