1.巩固经纪业务区域优势,寻求省外市场机会华安证券是安徽老牌券商,经过多年积累,形成明显的地域优势,拥有良好品牌和客户资源。经纪业务是公司的传统优势,构成了华安证券最主要的收入和利润来源。目前公司佣金率高于行业平均水平2个点左右。营业网点布局有纵深,市县一级的佣金率通常较高,且下降较缓。此外,公司不断优化客户服务能力,中小客户互联网化,线下网点重点服务高净值客户,做好服务。未来将向省外布点,进一步加强深度和广度。
   
2.投行、资管、大投资打造三极增长公司未来将以财富管理为基础,着力打造投行、资管及大投资三个增长极,同时积极寻求监管机构允许下的其他金融创新的机会,包括境外业务等。
   
华安投行已在北上深及成都建成阶梯型的人才队伍,目前报会项目3个,储备及培育项目十几个。安徽省股交中心作为未来布局的储备,推荐项目也将助力于公司投行发展,同时促进地方企业发展也展现了华安的企业责任感。自去年上市后,公司资本金补充近50亿,信用业务、投资业务等有了更大的发展空间。资管方面,公司将打造属于自己的综合资管能力及产品线,形成自己的特色差异。华安资管主动管理规模占比29%,在通道业务紧缩背景下,具有一定抵御能力。
   
3.守正出奇,期货经纪领先新业务成为亮点公司通过华富嘉业持有安徽华安小额贷款有限公司、华安鑫源34.88%股权,持有安华基金50%股份,持有臻诚创投、华安互联网100%股权。在行业收入多样化趋势下,公司认识到需要增强其他业务实力,以摆脱对经纪业务的严重依赖。公司持有华安期货89.25%股份,并且高度重视IB业务(为期货公司提供中间介绍业务)的开展,积极培育机构客户。华安期货与华安证券之间形成良好的业务协同效应,未来增长可期。
   
4.投资建议:华安证券在区域内传统业务优势明显,员工队伍稳定,上市后逐步扩大业务局面,公司发展再上新台阶,我们预计2017-2018年EPS分别为0.20/0.22,对应PE分别为52.18/47.38,结合新股溢价,给予推荐评级。